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华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对亚玛顿进行研究并发布了研究报告《盈利有望改善，产能加速扩张》，本报告对亚玛顿给出买入评级，当前股价为26.95元。

亚玛顿(002623)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入31.7亿元，同比+55.9%，归母净利润0.8亿元，同比+54.8%，毛利率8.1%，同比-0.2pct，净利率2.7%，同比-0.1pct；其中Q4营收8.8亿元，同/环比+42.8%/+8.3%，归母净利润0.24亿元，同/环比+80.6%/+50.8%，毛利率9.6%，同/环比-2.0/+1.5pct。2023Q1公司实现营收8.1亿元，同/环比+14.6%/-8.4%，归母净利润0.16亿元，同/环比+41.7%/-35.9%，毛利率6.9%，同/环比+1.9/-2.7pct。2022年公司光伏玻璃产销量同比大幅增长，单位加工成本进一步下降，实现营收净利双增长。　　22年光伏玻璃出货高增盈利承压，23年盈利将有较大改善：2022年公司光伏玻璃出货大幅增长，同比提升95.8%至1.4亿平，带动营收增长65.3%至28.8亿元，营收占比达到90.9%(同比+5.2pct)；由于行业价格承压，公司光伏玻璃单平售价下降15.6%至20.4元，单平毛利1.7元(同比-16.2%)。展望2023年，2023Q1公司光伏玻璃出货约0.4亿平，全年出货预计可达1.6-1.8亿平。随着市场需求提升，4月光伏玻璃价格上涨，叠加公司1.6mm玻璃放量带来产品结构优化、天然气和纯碱价格回落带来成本下降，预计2023年公司光伏玻璃单平毛利将回升至2元以上。　　光伏玻璃订单充足，产能持续扩张：2022年公司分别与天合光能、晶澳科技销售战略框架合同，于2022年6月至2025年向天合销售3.4亿平1.6mm超薄光伏玻璃，于2023年至2025年向晶澳销售2.8亿平光伏玻璃。销售框架合同的签订有利于公司超薄光伏玻璃的市场推广，保障业绩增长。公司也在加快产能扩张并优化产能布局，2022年在本溪成立控股子公司用于扩建超薄光伏玻璃深加工产线，预计2023年下半年投产，凤阳2条深加工产线也将于今年下半年投产，产能的扩张将进一步提升公司在超薄光伏玻璃领域的市场占有率。　　持续技术创新，提高核心竞争力：(1)组件业务方面，公司作出了战略转型，专注于BIPV相关领域，目前已经设计研发了满足光伏+民用瓦屋面等应用场景的多款产品。(2)电子玻璃及其他玻璃方面，2022年公司出货18万平，同增46%，公司将继续着力推进玻璃扩散板和导光板、全贴合工艺等新产品和新工艺的产业化进度，为后续发展储备内生增长动力。(3)钙钛矿方面，公司较早前研究过TCO玻璃相关技术，2022年根据客户需求小批量送样了一些ITO玻璃，成功导入后批量供货，后续公司将不断储备和完善技术和经验，待该技术产业化后能快速导入。　　投资建议：公司为超薄光伏玻璃领军企业，原片玻璃稳定供应，将充分受益光伏行业高增长和双玻市场渗透率提升；凭借优秀的研发能力，公司也在延伸产品多元化布局，为后续发展增加新的利润增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.1亿元，对应PE为38.8、25.4、17.2倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。　　风险提示：光伏装机不及预期；行业竞争格局恶化；新业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为44.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚玛顿(002623)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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